Os formuladores de políticas do Federal Reserve (Fed) estão preparados para retomar o aumento das taxas de juros neste mês e permanecem abertos a um novo aumento no final do ano.
Embora as autoridades tenham sido encorajadas por uma redução nas pressões de preços no mês passado, elas não estão dispostas a encerrar sua batalha para conter a inflação, que repetidamente as surpreendeu com sua persistência. Contribuindo para sua cautela: um forte desejo de evitar repetir o erro da década de 1970, quando o Fed desistiu prematuramente de seus esforços para conter a inflação, apenas para ver os aumentos de preços reacelerar para níveis de dois dígitos mais tarde.
“É realmente muito cedo para dizer que declaramos vitória sobre a inflação”, disse Mary Daly, presidente do Federal Reserve Bank de San Francisco, à CNBC em 13 de julho.
Os investidores aumentaram as apostas de que o amplamente antecipado aumento de um quarto de ponto percentual na reunião do Fed de 25 a 26 de julho será o último do banco central neste ciclo de restrição de crédito. Os preços das ações e títulos subiram com base nessas expectativas na semana passada, com o rendimento da nota de dois anos do Tesouro – um barômetro de mercado das intenções do Fed – caindo para 4,76%, de 4,95% em 7 de julho.
Os preços ao consumidor subiram 3% em junho em relação ao ano anterior, em comparação com 4% em maio, informou o Departamento do Trabalho em 12 de julho. Esse foi o menor aumento em mais de 24 meses e bem abaixo do aumento de 9,1% visto apenas um ano atrás.
Isso, por sua vez, alimentou as esperanças de que o banco central pudesse realizar uma lendária “aterrissagem suave” da economia – reduzindo a inflação sem levar os EUA à recessão.
“Você não pode atrapalhar agora a narrativa de pouso suave – essa narrativa está ganhando força”, disse Mohamed El-Erian, principal consultor econômico da Allianz SE e colunista da Bloomberg Opinion .
Otimismo cauteloso
As autoridades do Fed, por sua vez, são cautelosas ao ler demais os dados de um mês, por mais reconfortantes que sejam. Esse é especialmente o caso, uma vez que eles já foram enganados antes por quedas nas pressões de preços apenas para vê-los aumentar posteriormente.
“Esta é uma notícia bem-vinda, mas um ponto de dados não cria uma tendência”, disse o governador do Fed, Christopher Waller, aos Money Marketeers da Universidade de Nova York em 13 de julho. “A inflação desacelerou brevemente no verão de 2021 antes de piorar muito, então estou precisarei ver essa melhoria sustentada antes de ter certeza de que a inflação desacelerou.”
O Fed manteve as taxas de juros estáveis em junho, depois de aumentá-las por 10 reuniões seguidas, para uma faixa de 5% a 5,25%. A maioria dos formuladores de políticas esperava aumentar as taxas duas vezes mais em incrementos de um quarto de ponto até o final do ano, com base nas projeções divulgadas após a reunião de junho.
Indo para a reunião deste mês, várias autoridades reafirmaram essa visão, enfatizando que o resultado final dependerá de como a economia evoluir.
“Não vejo razão para que a primeira dessas duas caminhadas não ocorra em nossa reunião no final deste mês”, disse Waller. “A partir daí, precisarei ver como os dados chegam.”
Os formuladores de políticas disseram que estão mais à vontade para avançar com outro aumento de juros agora, porque a tão temida crise de crédito ainda não se materializou. No entanto, vários – incluindo o presidente do Fed, Jerome Powell – alertaram que é muito cedo para declarar tudo limpo após a turbulência bancária no início deste ano.
Não é apenas a persistência da inflação que surpreendeu os formuladores de políticas. Também tem sido a resiliência da economia, especialmente do mercado de trabalho, diante do aperto de crédito mais agressivo do Fed em décadas.
Powell disse repetidamente que algum abrandamento do mercado de trabalho provavelmente seria necessário para trazer a inflação de volta à meta de 2% do Fed.
Há sinais de que está acontecendo. O crescimento da folha de pagamento desacelerou para 209.000 no mês passado – o menor avanço desde o final de 2020, mas ainda mais que o dobro do ritmo de cerca de 100.000 que Powell sugeriu que seria o ideal para a economia a longo prazo.
O crescimento dos salários também moderou, mas também permanece acima dos níveis que as autoridades do Fed consideram consistentes com a meta de inflação de 2%. O rendimento médio por hora subiu 4,4% em junho em relação ao ano anterior, abaixo da alta de 8,1% em abril de 2020, logo após o início da pandemia, mas acima da média de 3,3% que prevaleceu em 2019.
Isso levou Powell e outros formuladores de políticas a julgar que há um perigo maior de o Fed não fazer o suficiente para conter a inflação do que fazer demais e desencadear uma recessão profunda – embora eles também tenham dito que esses riscos estão mais equilibrados agora, depois de repetidas taxa aumenta.
“Estamos mais perto do fim de nossa fase de aperto do que do começo”, disse a presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester, em um discurso em 10 de julho. “Dito isso, a economia mostrou mais força subjacente do que o previsto no início deste ano, e a inflação permaneceu teimosamente alta.”
Como resultado, “a taxa de fundos precisará subir um pouco mais em relação ao seu nível atual”, disse ela.
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